百貨業(yè)的普遍低迷，并未阻擋百貨類企業(yè)IPO的決心。又有一家百貨企業(yè)欲沖刺上市，這家企業(yè)叫青島利群百貨集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱利群百貨），在山東當(dāng)?shù)赜休^高的知名度。

記者注意到，利群百貨在幾年前收購(gòu)了大股東旗下的不少資產(chǎn)，其中不乏資不抵債的公司。此外，在剛剛過(guò)去的5月20日，利群百貨的網(wǎng)上商城還曾推出“瘋狂八小時(shí)”的促銷“叫板”京東商城，號(hào)稱所有商品價(jià)格低于京東10%。而此次披露文件顯示，募投項(xiàng)目之一便是電子商務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目。

青島的營(yíng)收達(dá)80%/

利群百貨招股書(shū)（申報(bào)稿）顯示，公司目前合計(jì)擁有42家門(mén)店，主要遍布在青島及周邊的山東半島地區(qū)，其中青島市28家，威海市4家，濰坊市3家，淄博市2家，日照市2家，煙臺(tái)市2家，東營(yíng)市1家。

可以看出，公司擁有的門(mén)店全部分布在山東省內(nèi)的7個(gè)城市，而大部分又位于青島市，占公司門(mén)店總數(shù)的66.67%。公司在青島地區(qū)門(mén)店的經(jīng)營(yíng)面積約為57.08萬(wàn)平方米，占公司門(mén)店總經(jīng)營(yíng)面積的54.67%。青島地區(qū)門(mén)店的營(yíng)收更是“頂梁柱”，2011~2013年，青島地區(qū)主營(yíng)收入占公司主營(yíng)收入（抵消跨地區(qū)內(nèi)部交易之前的收入）的比例分別為77.54%、79.17%和80.06%。可以看出，近三年利群百貨在青島市的營(yíng)業(yè)比例呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。

而在山東省內(nèi)，已經(jīng)進(jìn)駐了不少國(guó)際連鎖企業(yè)。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手既包括沃爾瑪、家樂(lè)福、大潤(rùn)發(fā)、永旺等國(guó)際零售連鎖企業(yè)，也包括區(qū)域性商業(yè)連鎖商場(chǎng)，例如山東省內(nèi)的銀座股份[0.00%資金研報(bào)]、煙臺(tái)振華、家家悅、青島市區(qū)的利客來(lái)等。

由于競(jìng)爭(zhēng)激烈，利群百貨的市場(chǎng)占有率并不算高。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2012年，山東省從事零售連鎖企業(yè)的商品銷售總額2459億元，經(jīng)營(yíng)面積1210萬(wàn)平方米。公司同期銷售收入占比約為3.9%，經(jīng)營(yíng)面積占比約為5.2%。

不過(guò)，利群百貨并不滿足于青島“大本營(yíng)”。按照申報(bào)稿的說(shuō)法，公司未來(lái)需要加快在山東中部、西南部和江蘇部分地區(qū)的門(mén)店建設(shè)，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域發(fā)展。

經(jīng)銷模式致庫(kù)存高企/

利群百貨主營(yíng)業(yè)態(tài)包括百貨、超市及電器，其中以百貨及超市為主。以2013年為例，百貨占比45%，超市占比38%，電器占比不足17%。

2011~2013年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87.80億元、93.33億元及102.95億元；凈利潤(rùn)分別為3.06億元、3.33億元及3.32億元。營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有限甚至停滯。

值得注意的是，公司近年來(lái)存貨數(shù)量較多、金額較大。2011~2013年末，公司的存貨凈額分別為19.98億元、19.58億元和17.46億元（其中庫(kù)存商品占比99.99%），占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為57.95%、63.46%和61.64%，占總資產(chǎn)的比重分別為39.53%、33.87%和27.21%。

在庫(kù)存商品中，百貨類商品占比最高，以2013年末數(shù)據(jù)為例，占存貨總金額的46.17%。百貨業(yè)態(tài)商品主要為服飾、箱包皮具、化妝品、珠寶首飾等傳統(tǒng)百貨類商品。

公司稱，“零售連鎖+商業(yè)物流”的商業(yè)模式除要求公司門(mén)店保有一定量的庫(kù)存商品以滿足零售消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)需求外，公司自有物流基地還需保證足夠的庫(kù)存商品以滿足內(nèi)外部零售企業(yè)的采購(gòu)需求。因此公司的存貨金額較高。

另外，公司采用的經(jīng)營(yíng)模式以買(mǎi)斷式自營(yíng)及經(jīng)銷模式為主，報(bào)告期內(nèi)，其經(jīng)銷模式的收入占比保持在70%左右的水平。據(jù)了解，經(jīng)銷模式中，產(chǎn)品庫(kù)存由零售企業(yè)管理，并承擔(dān)與商品所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。而目前，大多數(shù)百貨企業(yè)采用的是聯(lián)銷模式，存貨由供應(yīng)商管理。

近年大舉收購(gòu)不良資產(chǎn)/

值得注意的是，利群百貨在2011年向大股東利群集團(tuán)等關(guān)聯(lián)方收購(gòu)了城陽(yáng)購(gòu)物廣場(chǎng)等28家公司的股權(quán)，耗資2.93億元。記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，在受讓股權(quán)比例超過(guò)70%的9家公司中，有6家資不抵債，但利群百貨依然給出了不錯(cuò)的收購(gòu)價(jià)格。

資料顯示，利群百貨2011年收購(gòu)東營(yíng)瑞泰購(gòu)物廣場(chǎng)時(shí)，后者凈資產(chǎn)為-219萬(wàn)元，但利群百貨仍然以868萬(wàn)元收購(gòu)了其83%的股權(quán)。該廣場(chǎng)2010年虧損719萬(wàn)元，收購(gòu)后虧損規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，2012年虧損986萬(wàn)元，2013年虧損1474萬(wàn)元，2013年末，該廣場(chǎng)的凈資產(chǎn)為-3881萬(wàn)元。

利群百貨收購(gòu)的諸城購(gòu)物廣場(chǎng)也是如此。2011年，凈資產(chǎn)為-1484萬(wàn)元的諸城購(gòu)物廣場(chǎng)100%股權(quán)以1100萬(wàn)元出售給利群百貨，該廣場(chǎng)2010年虧損1169萬(wàn)元，2012年及2013年，虧損分別為207萬(wàn)元及573萬(wàn)元。公司2013年末的凈資產(chǎn)為-3105萬(wàn)元。

交易金額最大的城陽(yáng)購(gòu)物廣場(chǎng)，2010年末總資產(chǎn)為1.94億元，總負(fù)債為2.16億元，凈資產(chǎn)為-2285萬(wàn)元。2010年虧損1551萬(wàn)元。這家公司原本由利群集團(tuán)持股33.33%，利群投資持股23.08%。在評(píng)估日后，原股東對(duì)城陽(yáng)購(gòu)物廣場(chǎng)增資了2900萬(wàn)元，最終，利群百貨以6920萬(wàn)元的價(jià)格將該廣場(chǎng)納入麾下。該廣場(chǎng)在2012年實(shí)現(xiàn)了盈利176萬(wàn)元，2013年盈利924萬(wàn)元。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在上市之前會(huì)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來(lái)扮靚業(yè)績(jī)，但利群百貨顯然“不走尋常路”，這不禁讓投資者大呼“看不懂”。公司究竟是出于何種考慮，其在申報(bào)稿中并未披露，未來(lái)這些收購(gòu)資產(chǎn)的管理經(jīng)營(yíng)狀況值得投資者持續(xù)關(guān)注。

部分募資投向電商平臺(tái)/

與多數(shù)商業(yè)類企業(yè)募資擴(kuò)張門(mén)店不同，利群百貨的募投項(xiàng)目除了用于擴(kuò)張外，還有物流建設(shè)及電子商務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目。

公司此次IPO募集資金擬投資于“連鎖百貨發(fā)展項(xiàng)目”、“門(mén)店裝修升級(jí)項(xiàng)目”、“城市物流中心四期項(xiàng)目”和“電子商務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”。其中，連鎖百貨發(fā)展項(xiàng)目擬投入8.81億元，門(mén)店裝修項(xiàng)目擬投入4.60億元，而物流項(xiàng)目擬投入4.40億元，電子商務(wù)項(xiàng)目擬投入1.25億元，共計(jì)19.05億元。

如今，商超“觸網(wǎng)”已成潮流，許多百貨類企業(yè)已經(jīng)有了自己的網(wǎng)上平臺(tái)，利群百貨也不例外。2008年3月公司成立了官方購(gòu)物網(wǎng)站“利群商城”，產(chǎn)品基本涵蓋利群百貨各零售門(mén)店經(jīng)營(yíng)的全部商品，并提供“48小時(shí)之內(nèi)送貨上門(mén)”、“貨到付款”等服務(wù)。

就在5月20日，利群商城啟動(dòng)了史上最強(qiáng)力度的促銷——“瘋狂8小時(shí)”，直接叫板京東商城，號(hào)稱網(wǎng)上商城所有同款商品比京東低10%。記者致電利群百貨欲了解相關(guān)數(shù)據(jù)，但未能獲知詳情。

申報(bào)稿顯示，公司“電子商城平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目”主要包括對(duì)網(wǎng)上商城系統(tǒng)的改進(jìn)和物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施的改善。

此外，在電子商務(wù)興起的當(dāng)下，物流業(yè)是眾多資本大佬關(guān)注的焦點(diǎn)。利群百貨也打算擴(kuò)大物流中心建設(shè)規(guī)模。

公司稱，“城市物流配送中心四期工程”將建成8萬(wàn)平方米常溫物流倉(cāng)庫(kù)、2萬(wàn)平方米中央廚房（熱加工中心），包括功能齊全的物流操作設(shè)備、先進(jìn)物流信息系統(tǒng)、穩(wěn)定可靠的控制流程等。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)年配送金額將達(dá)到40億元。

擬發(fā)行股份：不超過(guò)1.76億股

發(fā)行后總股本：不超過(guò)8.61億股

計(jì)劃融資額：19.05億元

2013年每股收益：0.49元

2013年每股凈資產(chǎn)：2.92元

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本文來(lái)源： 利群百貨存貨高企 收購(gòu)大股東虧損資產(chǎn)惹質(zhì)疑