在多家百貨業(yè)IPO預(yù)披企業(yè)中，青島利群百貨集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)“利群百貨”)因自揭傷疤式的披露其涉偷稅、訴訟纏身引發(fā)各界高度關(guān)注。

根據(jù)招股書(shū)顯示，此次發(fā)行新股不超過(guò)1.76億股，擬募集19.05億元將用于4個(gè)項(xiàng)目建設(shè)，其中，投資約8.81億元建設(shè)連鎖百貨發(fā)展項(xiàng)目，投資約4.60億元用于門(mén)店裝修升級(jí)項(xiàng)目，投資4.39億元建設(shè)城市物流配送中心四期項(xiàng)目，而電子商務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目則投資1.25億元。

近三年，利群百貨的營(yíng)業(yè)收入呈上漲趨勢(shì)，2011—2013年，利群百貨營(yíng)業(yè)收入分別約為90.9億元、96.6億元和106.7億元，但時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，其同期歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)幾乎停滯，分別約為2.9億元、3.3億元和3.3億元，相比而下，其凈利率水平更是出現(xiàn)下滑，報(bào)告期內(nèi)分別為3.36%、3.45%和3.12%。

更重要的是，利群百貨營(yíng)收高度依賴青島市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)，青島地區(qū)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為77.54%、79.17%和80.06%。

另外讓人難以回避的是，利群百貨3年40筆行政處罰和7件訴訟，以及前幾年批量收購(gòu)大量不良資產(chǎn)等多被詬病，利群百貨上市進(jìn)程或添變數(shù)。

中投顧問(wèn)零售行業(yè)研究員杜巖宏受訪時(shí)認(rèn)為，利群百貨銷(xiāo)售過(guò)于集中，若全國(guó)性百貨巨頭發(fā)力青島市場(chǎng)，利群百貨將遭遇非常大的風(fēng)險(xiǎn)，其他市場(chǎng)能夠提供的支撐非常有限;而募巨資擴(kuò)張，面臨的挑戰(zhàn)在于，一是經(jīng)濟(jì)環(huán)境不佳，居民購(gòu)買(mǎi)力不強(qiáng)；再就是電商持續(xù)沖擊，百貨業(yè)整體表現(xiàn)不佳等。7月2日，利群百貨證券代表吳磊受訪認(rèn)為，傳統(tǒng)零售企業(yè)在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)仍會(huì)處于主導(dǎo)地位，且具體經(jīng)營(yíng)品類(lèi)也會(huì)根據(jù)市場(chǎng)變化及時(shí)調(diào)整，公司優(yōu)先考慮如何更好地利用募集資金去完善公司市場(chǎng)布局，提高市場(chǎng)占有率。

同時(shí)，吳磊表示，公司在經(jīng)營(yíng)中堅(jiān)持平價(jià)、低價(jià)，由于新開(kāi)業(yè)商場(chǎng)需有培育期，加之新增折舊、開(kāi)辦費(fèi)等支出較大，導(dǎo)致凈利率較低，這只是階段性問(wèn)題。

存貨高企

根據(jù)利群百貨招股書(shū)顯示，公司擬在上交所上市，本次發(fā)行新股1.76億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)8.6億股，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

此次擬募集資金約19.05億元，用于建設(shè)四大項(xiàng)目，其中，連鎖百貨發(fā)展項(xiàng)目(88080.54萬(wàn)元)，門(mén)店裝修升級(jí)項(xiàng)目(45983.78萬(wàn)元)，城市物流配送中心四期項(xiàng)目(43960.60萬(wàn)元)，電子商務(wù)平臺(tái)升級(jí)項(xiàng)目(12469.35萬(wàn)元)。

利群百貨表示，募集資金到位后，公司將按照投資項(xiàng)目的實(shí)施進(jìn)度進(jìn)行合理安排使用。

據(jù)了解，利群百貨有著80年歷史，目前主要從事百貨零售連鎖、商業(yè)物流配送、品牌代理與運(yùn)作、電子商務(wù)等業(yè)務(wù)，是當(dāng)?shù)匾患翌H有市場(chǎng)的大型商業(yè)集團(tuán)。截至報(bào)告期末，公司已在山東擁有42家門(mén)店，其中青島28家門(mén)店，營(yíng)業(yè)面積達(dá)到104.41萬(wàn)平方米。

招股書(shū)顯示，2011—2013年，利群百貨實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為90.9億元、96.6億元和106.7億元，同期歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別約為2.9億元、3.3億元和3.3億元，幾乎處于停滯狀態(tài)。

一份業(yè)內(nèi)研報(bào)顯示，截至2013年，百貨業(yè)收入增速及凈利率分別降至7.52%和3.82%，超市行業(yè)收入增速及凈利率更是降至9.75%和1.34%。

伴隨著經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)不景氣等因素綜合作用，利群百貨的經(jīng)營(yíng)受到較大影響，2011—2013年，母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.95%、56.85%和51.80%，此外，公司凈利率水平并不樂(lè)觀，2011—2013年分別為3.36%、3.45%和3.12%。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司存貨不僅數(shù)量大，且涉及金額也較大，2011—2013年，公司存貨凈額分別為19.98億元、19.58億元和17.46億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為57.95%、63.46%和61.64%，占總資產(chǎn)的比重分別為39.53%、33.87%和27.21%。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，在庫(kù)存商品中，百貨類(lèi)商品占比最高，2013年末，占存貨總金額達(dá)到46.17%。

鑒于此，相比之下，利群百貨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并不樂(lè)觀，其在數(shù)年前批量收購(gòu)大筆不良資產(chǎn)，其管理水平和質(zhì)量在招股書(shū)中也沒(méi)有顯示，雖然那次重組并購(gòu)被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是不按常理出牌，但也從另一方面窺見(jiàn)其經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的水平和經(jīng)驗(yàn)尚有差距。

區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)激烈

未來(lái)，利群百貨的發(fā)展重心會(huì)向山東中部和西南部下沉，逐漸向江蘇區(qū)域延伸。這或是基于山東的地緣優(yōu)勢(shì)，以及自身市場(chǎng)占有率等作出的戰(zhàn)略定位。從地理位置來(lái)看，擴(kuò)張無(wú)外乎河北和江蘇。實(shí)際上，江蘇區(qū)域已有金鷹、萬(wàn)達(dá)、大洋百貨;此外，銀座股份早已搶占河北優(yōu)勢(shì)地盤(pán)，這對(duì)于利群百貨十分不利。

盡管如此，落子江蘇南京的門(mén)店，極可能在2015年開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，在報(bào)告期內(nèi)，利群百貨先后投資建設(shè)即墨廣場(chǎng)、萊西商場(chǎng)、李滄物流中心以及購(gòu)買(mǎi)前海購(gòu)物廣場(chǎng)房產(chǎn)、母公司新商業(yè)項(xiàng)目土地使用權(quán)，支出金額達(dá)17.8億元。對(duì)于上述頻繁的市場(chǎng)動(dòng)作，中投顧問(wèn)零售行業(yè)研究員杜巖宏認(rèn)為，因?yàn)殚L(zhǎng)期依賴青島市場(chǎng)的營(yíng)收貢獻(xiàn)，向外圍擴(kuò)張主要就是為了解決自身銷(xiāo)售收入過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)。

從市場(chǎng)占有率來(lái)看，長(zhǎng)期根植于青島的利群百貨，并未在青島市場(chǎng)成為一枝獨(dú)秀，銀座股份、振華百貨以及沃爾瑪?shù)榷喾N業(yè)態(tài)拼搶份額，利群百貨不僅缺乏市場(chǎng)絕對(duì)地位，也缺少核心優(yōu)勢(shì)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2012年，山東銀座營(yíng)收達(dá)320億元，煙臺(tái)振華百貨營(yíng)收達(dá)190億元，利群集團(tuán)銷(xiāo)售額達(dá)到213億元，利群百貨達(dá)到120億元。無(wú)論營(yíng)收規(guī)模，還是盈利能力，利群百貨均低于同區(qū)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銀座股份。

2012年，山東省從事零售連鎖企業(yè)的商品銷(xiāo)售總額2459億元，經(jīng)營(yíng)面積1210萬(wàn)平方米。利群百貨同期銷(xiāo)售收入占比約為3.9%，經(jīng)營(yíng)面積占比約為5.2%，由此可以窺見(jiàn)，利群百貨市場(chǎng)占有率并不高。

然而，不可小窺的是，報(bào)告期內(nèi)，2011年至2013年，母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為53.95%、56.85%和51.80%。

招股書(shū)披露，2013年末，利群百貨負(fù)債合計(jì)441422.45萬(wàn)元，其中短期借款174100萬(wàn)元(占比39.44%)，長(zhǎng)期借款7000萬(wàn)元，應(yīng)付賬款92433.36萬(wàn)元(占比20.94%)。

更讓人感到奇怪的是，2007年和2011年，利群百貨連續(xù)批量高價(jià)收購(gòu)的不良資產(chǎn)，一些企業(yè)業(yè)績(jī)虧損持續(xù)。

時(shí)代周報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，利群百貨于2011年收購(gòu)東營(yíng)瑞泰購(gòu)物廣場(chǎng)，2012年虧損986萬(wàn)元，2013年虧損1474萬(wàn)元;諸城購(gòu)物廣場(chǎng)，2012年虧損207萬(wàn)元，2013年虧損573萬(wàn)元;膠州購(gòu)物廣場(chǎng)，2012年虧損690萬(wàn)元，2013年虧損377萬(wàn)元;前海購(gòu)物廣場(chǎng)，2012年，虧損達(dá)191萬(wàn)元，2013年虧損409萬(wàn)元;收購(gòu)的青島電子商務(wù)公司，2012年虧損78.6萬(wàn)元，2013年虧損185萬(wàn)元;收購(gòu)的瑞麗服飾，2012年虧損達(dá)461萬(wàn)元，2013年虧損427萬(wàn)元。

7月2日，利群百貨回應(yīng)時(shí)代周報(bào)記者稱(chēng)，目前被收購(gòu)公司均在擬上市主體內(nèi)穩(wěn)定運(yùn)行。由于百貨商場(chǎng)新開(kāi)業(yè)從虧損到盈利培育期在三到五年，公司收購(gòu)的虧損企業(yè)大多是在培育期，部分收購(gòu)企業(yè)在經(jīng)過(guò)前期的培育期后，已到回報(bào)營(yíng)收階段，在未來(lái)收益、資產(chǎn)升值、公司市場(chǎng)布局等方面有后發(fā)優(yōu)勢(shì)。

電商前景堪憂

利群百貨擬通過(guò)上市融資，來(lái)實(shí)現(xiàn)飛躍式發(fā)展，從所募集資金的規(guī)模和方向來(lái)看，意圖明顯在線上線下尋求發(fā)展空間。

時(shí)代周報(bào)記者注意到，此次擬募集資金19.05億元中，將會(huì)安排1.25億元將被投入到電子商務(wù)項(xiàng)目升級(jí)項(xiàng)目中。

吳磊表示，電商是利群百貨的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)之一，是基于利群線下商場(chǎng)經(jīng)營(yíng)的有益補(bǔ)充，未來(lái)公司將結(jié)合實(shí)體門(mén)店發(fā)展電子商務(wù)業(yè)務(wù)，進(jìn)一步推廣“線下體驗(yàn)+線上購(gòu)物”的消費(fèi)模式，為消費(fèi)者提供便利。

招股書(shū)披露，上述項(xiàng)目建設(shè)周期為3年，經(jīng)營(yíng)期為10年，經(jīng)效益測(cè)算，年銷(xiāo)售收入157691.51萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)7603.69萬(wàn)元，投資回報(bào)期7.06年，投資內(nèi)部收益率為26.71%。

不過(guò)，電商對(duì)于利群百貨并非輕松和從容，就在不久前，利群百貨對(duì)媒體稱(chēng)，其旗下利群商城2013年虧損達(dá)一億元，截至目前，仍處于虧損狀態(tài)。

5月20日，利群商城推出與京東“單挑”，被質(zhì)疑是噱頭營(yíng)銷(xiāo)。利群商城只是一家本土電商，從市場(chǎng)規(guī)模和流量等都無(wú)法與京東比肩。

利群百貨從2008年開(kāi)始推出利群網(wǎng)上商城，試水電商后的業(yè)績(jī)并不明顯，媒體援引Alexa數(shù)據(jù)顯示稱(chēng)，利群商城過(guò)去一個(gè)月的日均IP為9000，日均PV為63000;其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手銀座股份旗下的銀座網(wǎng)，日均IP為93000，日均PV為28萬(wàn)。

盡管電商概念時(shí)下比較時(shí)髦，但只是看上去很美好，諳熟傳統(tǒng)百貨業(yè)態(tài)的利群百貨顯然重視和投資力度不夠，1.25億元用于升級(jí)電子商務(wù)項(xiàng)目，可謂是杯水車(chē)薪，更重要的是，電子商務(wù)需要專(zhuān)業(yè)人士，而據(jù)稱(chēng)利群商城大多員工來(lái)自利群集團(tuán)內(nèi)部。

此外，利群百貨麻煩不斷，也顯現(xiàn)出這家老牌百貨企業(yè)的諸多經(jīng)營(yíng)不規(guī)范的問(wèn)題。

利群百貨在招股書(shū)中自曝家丑，2007年至2008年，利群百貨偷避稅行為，被青島有關(guān)部門(mén)處以155.72萬(wàn)元罰款。此外，2011年1月1日至2014年3月31日，利群百貨及子公司受到工商、稅務(wù)、衛(wèi)生及質(zhì)監(jiān)等政府部門(mén)的處罰共計(jì)40筆。

招股書(shū)顯示，截至2014年3月31日，利群百貨還涉及7件訴訟標(biāo)的金額在100萬(wàn)以上的重大訴訟案件，原告方涉及銀行、建筑公司、個(gè)人等，甚至有法院判決后利群百貨也拒不執(zhí)行的狀況。利群百貨不得不計(jì)提負(fù)債1023萬(wàn)元。

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本文來(lái)源： 利群百貨IPO突圍疑慮重重 電商前景堪憂